Целью airBaltic никогда не было вернуть деньги налогоплательщиков

Райтис Логинс, партнер SIA Grant Thornton Baltic

Ни один уважающий себя и практикующий финансовый эксперт не может заявить, что при продвигаемом airBaltic сценарии целью государства было возвращение вложенных налогоплательщиками денег, а также что руководство авиакомпании действует в интересах ее акционера - Латвийского государства.

По данным исследования рынка, проведенного Grant Thornton Baltic, только несколько национальных авиакомпаний в Европе имеют государство в качестве миноритарного акционера - 4 против 13, в которых государство - мажоритарный акционер.

От тех, кто принимает решения, до тех, у кого блокирующий пакет

Возможно, прежнее решение правительства относительно потенциального первичного публичного размещения акций airBaltic или IPO на бирже позволило бы успешно привлечь частное финансирование и изменило бы сложившуюся ситуацию с передачей большинства акций в собственность стратегического инвестора. Роль национальной авиакомпании в случае угроз государству стала главным аргументом, почему в последние годы в нее было инвестировано такое большое количество средств налогоплательщиков - более полумиллиарда евро.

Чтобы признать эту сделку с частным инвестором как удачную, важно было сохранить контрольный пакет, чтобы рано или поздно вернуть вложенные бюджетные средства и быть стороной, принимающей решения. Публикуемые сейчас стратегические шаги вызывают массу вопросов, не получит ли в результате всего кто-то по сниженной рыночной цене действующую авиакомпанию с развитой и хорошо обеспеченной инфраструктурой, современным авиапарком с дополнительной опцией приобретения самолетов, развитой относительно эксклюзивной сетью маршрутов, активы и гарантированную клиентуру.

Задуманное сокращение основного капитала airBaltic с 596 млн евро до 25 млн евро откроет для инвестора возможность приобрести контрольный пакет авиакомпании за инвестиции в 24 раза меньше, чем это было бы, если бы уставный капитал оставался на нынешнем уровне. Несомненно, условия сделки, включая цену продажи акций и наценку на акции выше номинальной стоимости, зависят от государства как действующего акционера и профессионализма привлеченных консультантов, однако опубликованная пока информация не позволяет быть уверенными в выгодности готовящейся сделки и ее соответствии интересам Латвийского государства.

К тому же возникает вопрос, каковы аргументы государства, чтобы оставаться миноритарным акционером, поскольку оно никогда не будет иметь решающего влияния на стратегическое направление компании, финансовые или операционные решения, а после существующих неудач в ее управлении это не является признаком того, что государство сможет вернуть инвестиции, не говоря уже о том, чтобы заработать на котировке авиакомпании на бирже. При анализе деятельности авиакомпании после совершения сделки следует учитывать ее существующий статус национальной авиакомпании, утрата которого может существенно затруднить дальнейшую работу авиакомпании на оперативном уровне.

В нынешней ситуации получается, что государство гордится достижением, при том что оно из того, кто принимает решения, превращается в того, кто сможет только блокировать решения.

Кроме того, неверно утверждать, что государство как акционер выиграет, поскольку в государственный бюджет будут уплачены налоги. Их будут платить в любой ситуации.

Утрата государством контрольного пакета в airBaltic, скорее всего, вызовет еще большее недоверие общества к способности государства успешно управлять стратегически важными компаниями общественного капитала, а также и без того низкое доверие населения к котировке публичных компаний на бирже, поскольку этот пример актуализирует вопрос о рисках приватизации компаний с государственным капиталом. Важно подчеркнуть, что airBaltic станет первой компанией общественного капитала в Латвии, вышедшей на фондовую биржу посредством IPO.

Следует отметить, что Латвия является единственной страной Балтии, которая до сих пор не пользуется возможностью котировки компаний публичного сектора на фондовых биржах и, следовательно, не использует возможности привлечения дополнительного капитала для их развития. На бирже действуют такие соседние тяжеловесы, как Enefit Green (энергетика, у Эстонского государства - 77,17%), Ignitis Grupe (энергетика, у Литовского государства - 74,99%), Klaipedos Nafta (энергетика, у Литовского государства - 72,47%), Tallina Vesi (предприятие водоснабжения, у Таллиннского самоуправления – 52,35%), Tallina Sadam (Таллиннский порт, транзит, у Эстонского государства - 67,17%), Litgrid (энергия, у Литовского государства - 97,5%), Amber Grid (энергия, у Литовского государства - 96,58%) и другие. Во всех этих случаях государство или местное самоуправление сохранило статус мажоритарного акционера.

Практика европейских стран

Grant Thornton Baltic указывает, что на данный момент государство сохранило статус мажоритарного акционера как минимум в 13 авиакомпаниях в Европе (Финляндия, Португалия, Польша, Италия, Латвия, Хорватия, Мальта, Румыния, Сербия, Люксембург, Черногория, Эстония и Албания). В свою очередь только 4 авиакомпании имеют статус миноритарного акционера — Air France-KLM Group (Франция — 28,6%, Нидерланды — 9,3%), Lufthansa Group (Германия — 14,09%), SAS Group (Швеция — 21,8%, Дания — 21,8%). %), Aegean Airlines (Греция).

Источник: Pietiek